优配速至多重支撑勾勒金价未来走势

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　　来源：经济日报

图为在科威特首都科威特城，一名男子在金店内展示500克的金条。（新华社发）

　　最近几个月，全球金价跌宕起伏引发广泛关注，一些国际知名机构对金价走势的预判，更让市场情绪忐忑不安。

　　摩根大通前不久表示，今年年底金价会涨到6000美元/盎司。然而其7月上旬的研报又称，下半年金价平均在4400美元/盎司左右，若美联储加息，则有可能下探至3500美元/盎司；明年有望再度上行，结构性牛市仍然成立。高盛、瑞银对短期金价走势的预测分别为4900美元/盎司和5200美元/盎司，长期亦看涨黄金配置价值。世界黄金协会最新报告显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，年内金价大概率在4100美元/盎司左右小幅波动；若地缘政治风险加剧、全球经济形势恶化，金价很容易开启新的趋势性上涨。

　　黄金的短期走势，尤其是中长期走势究竟如何？值得深入探析。

　　应该注意到，在今年国际金价暴涨暴跌之际，我国央行已连续第20个月增持黄金，上半年累计增持超40吨，6月末黄金储备约2346吨（7544万盎司）。波兰央行今年以来已购买黄金82吨，未来还将买入近70吨黄金。同时，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、捷克、阿联酋、新加坡等国央行也在不断增持黄金。

　　央行增减持黄金与中短线投资机构、个人买卖不同。前段时间黄金一度成为风险资产，出现的大幅下跌属于阶段性行情，主要原因在于金价前期涨速太快、涨幅过大，以及美国实际利率抬高等因素，引发投资者技术性抛售及连锁反应。金价从大幅涨跌到小幅震荡，直至在4000美元/盎司关口附近趋于相对稳定，也是短期刺激因素逐渐消退的结果。因此，未来半年左右金价保持在4000美元/盎司上下的概率较高。

　　尽管业内人士对金价走势分歧巨大，既有看涨至“突破想象”高点的，也有警示崩盘风险的，但黄金的中长期配置价值，大概率会在几大核心因素支撑下呈现持续上涨趋势。

　　其一，黄金上涨实为美元贬值。在科技革命取得实质性突破之前的很长一段时间里，全球主权货币整体仍将处于持续贬值通道。各国应对经济问题的主要手段普遍是增发货币，债务高企时增发，财政承压时增发，为维持经济增长与就业仍要增发。持续放水必然导致货币不断贬值，相应地支撑金价进一步走高。美国化解庞大的债务与就业难题难以实现。美元作为全球核心货币，对金价的影响最为直接。

　　因此，在经历投机客大肆炒作等因素刺激，金价暴涨暴跌甚至阶段性呈现风险资产属性之后，中短期会在合理价位趋稳，而长期上涨的底层逻辑则不容易改变。从本质上讲，金价上涨并不是黄金升值，而是货币贬值了。

　　其二，黄金属于一级储备资产。在金融体系中，任何纸币无论是美元还是欧元，实际上都只是政府发行的信用凭证，可以被反复印刷。当全球或单个国家的债务高企到难以偿付时，纸币的真实购买力会不断被稀释，而黄金是无法被印制的超主权硬资产。各国央行大量买入、储备黄金，从来不是为了赚取短线差价，更不是为了高抛低吸，而是用来对冲全球主权货币信用减弱、防范系统性尾部风险的终极保险。

　　这一金融逻辑放在家庭资产配置中同样适用，投资者应该摒弃短线投机心态。其核心作用是，当未来宏观风险集中爆发、纸币剧烈贬值时，这部分资产能成为坚实的财富防火墙。

　　其三，黄金上涨周期尚未结束。过去50多年，黄金曾出现过3轮大幅上涨行情。第一轮是从1970年到1980年，金价从35美元/盎司涨到了850美元/盎司，核心原因是布雷顿森林体系解体，原来的美元与黄金挂钩（35美元换1盎司黄金）的老规矩作废，美元变成完全依托美债发行的信用纸币，加之通胀飙升和石油危机，全世界都在争相购买黄金用于保值。第二轮是2001年到2012年，金价从279美元/盎司涨到1921美元/盎司，主要动因同样是美元信用下滑，次贷危机爆发后全球利率持续走低，黄金成了香饽饽。第三轮就是从2018年到现在的上涨，金价从1160美元/盎司一路攀升至今年年初的5300美元/盎司，背后是美国发起的贸易战严重透支美元信用，推动各国央行持续减持美元、增持黄金，叠加全球范围的货币宽松、持续放水，共同推动金价屡创历史新高。

　　值得一提的是，本轮金价上涨仅历时7年多，涨幅也比前两轮低得多，且当前美国面临的经济与债务状况比过往几轮更加严峻。因此，各国央行仍处于持续增持黄金的进程中，以此维护本国货币与汇率稳定。至于本轮黄金上涨周期持续多久、金价何时迎来真正的下跌拐点，不妨看看各国央行何时由增持转为普遍减持。

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